在市场对国内宏观经济悲观预期与终端需求大幅下滑预期的共振冲击下，西安无缝管大幅下跌走势。108*4从11月初的4700元/吨大幅下跌11.91%至4140元/吨;当前经济数据喜忧参半、金融去杠杆依然持续，供应增速有所减缓，但需求能否维持存在不确定性，加之钢厂与社会库存分化，后期西安无缝管回调短期无望。

　　今年年初至11月月中，持续的高利润驱动着钢厂在政策允许下最大限度地生产，西安无缝管供应端呈现持续增加的态势。Mysteel统计数据显示，截至11月15日，国内螺纹钢、热轧和冷轧的毛利分别为1070.96元/吨、561.18元/吨和431.71元/吨，平均毛利分别为1232.74元/吨、1178.29元/吨和9339.72元/吨，较2017年平均值多59.33元/吨、219.56元/吨和127.02元/吨。高利润驱动着钢厂最大限度地生产，粗钢单月产量不断创出历史新高。统计局数据显示，10月国内粗钢产量达到8255.2万吨，同比增长9.1%，增速较去年同期高3个百分点，较9月高1.6个百分点，且10月产量再创历史新高。

       进入11月，西安无缝管钢厂生产力度进一步加大。数据显示，11月上旬，国内粗钢日均生产244.52万吨，较10月下旬的243.51万吨增加1.01万吨，日均粗钢生产继续保持高位水平，相比于2017年同期日均229万吨和2016年同期日均226.5万吨明显增加。

       但是，从11月中旬开始，伴随着西安无缝管价格大幅快速下跌，钢材利润出现明显下滑。利润的快速下滑，也使得西安无缝管盈利钢厂比例快速降低。数据显示，截至11月30日，全国盈利钢厂数为73.01%，环比前一周低7.97个百分点，较11月中旬最高时低11.04个百分点。盈利钢厂数的减少，令全国高炉开工率呈现下滑态势。数据显示，截至11月30日，全国高炉开工率为66.71%，环比前一周低0.83个百分点，较11月中旬最高时低1.11个百分点。

       西安无缝管下游需求依然存隐忧

       今年以来，房地产市场在持续调控背景下表现出的“韧性”有效支撑了钢材市场需求。房地产企业通过自筹、收取定金及延迟支付应付款等方式有效对冲了银行信贷收缩带来的资金压力，确保了房地产市场的持续强劲开发。统计局数据显示，1—10月，国内房地产开发投资累计达到9.93万亿元，同比增长9.7%，增速虽然较前9个月低0.2个百分点，但较去年同期高1.9个百分点，增速继续保持在接近10%的水平。与此同时，因银行信贷紧缩的负面冲击被有效对冲，房地产企业拿地积极性也得以保持。统计局数据显示，1—10月，土地购置面积达到2.20亿平方米，累计同比增长15.3%，增速较去年同期高2.4个百分点;待开发土地面积达到4.38亿平方米，累计同比增长30.9%，增速较去年同期高33.3个百分点，较前9个月高2.4个百分点，增速再度开始抬升。

       房地产企业积极购置土地，为后续房地产开发提供了基本保障。

       但是，房地产市场房屋新开工面积同比增速的回落及房屋竣工面积同比减少幅度的扩大则表明房地产市场隐忧依然存在。统计局数据显示，1—10月，国内房屋新开工面积累计同比增长16.3%，增速较前9个月低0.1个百分点;国内房屋竣工面积累计同比下降12.5%，下降速度较前9个月加快1.1个百分点。这意味着房地产开发进度在不断放缓，对钢材后期需求将形成较大的负面冲击。

       此外，国内基建投资增速出现回升。统计局数据显示，1—10月，国内基础设施建设投资累计同比增长3.7%，增速较前9个月高0.4个百分点，为年内首次回升。但是，由于基建对钢材的需求在钢材消费中的占比明显小于房地产市场，因此基建项目的逐步落地能否有效对冲房地产市场对钢材需求的下滑依然存在极大的不确定性。

       西安无缝管社会库存与钢厂库存分化

       进入四季度，国内钢材社会库存累库缓慢，继续减少的趋势仍未扭转。Mysteel统计数据显示，截至11月30日，西安无缝管品种库存合计18.3万吨，环比前一周减少1.6万吨，为连续第8周呈现减少趋势。其中，截至11月30日，主要城市无缝管库存合计108万吨，环比前一周减少23.77万吨，较去年同期减少15.91万吨，库存呈现持续快速减少的趋势，且当前西安无缝管库存处于历史最低水平附近。

       总之，钢材市场中短期内维持振荡偏弱的概率较大，西安无缝管中长期下跌空间有限。策略上，短期可逢高沽空，大幅下跌后可考虑在3000元/吨附近长线布局远月多单。